Os mercados avançados alcançaram, em 2023, uma meta de recuo nas suas taxas de inflação. O aumento de preços fechou o ano em 3,4% nos Estados Unidos e 2,9% na zona do euro, bem abaixo dos valores de 2022. Apesar destes avanços, a Crédito y Caución espera que tanto a Reserva Federal como o Banco Central Europeu sejam extremamente cautelosos quando se trata de cortar as taxas em 2024.
A análise dos bancos centrais traça um quadro contrastante. Por um lado, a descida do custo da energia e dos bens industriais continua a conduzir a quedas significativas da inflação. Por outro lado, o aumento dos salários, especialmente no sector de serviços, e as tensões geopolíticas começam a empurrar na direção oposta. Os bancos centrais estão muito focados em reduzir a inflação para os níveis da meta de 2%. O último quilómetro dessa estrada pode ser o mais difícil de percorrer.
A principal preocupação que explica a cautela dos bancos centrais é que o ímpeto deflacionário comece a diminuir, assim que surgirem novas pressões ascendentes. As cadeias de abastecimento voltaram ao normal e os preços das matérias-primas estão a cair, à medida que a economia global se ajusta à realidade pós-pandemia e a perturbações como a guerra na Ucrânia. O resultado foram custos de produção mais baixos, mas muitos economistas acreditam que o impacto desses fatores diminuirá durante o primeiro trimestre de 2024.
Do lado das pressões inflacionistas, a principal é a evolução do mercado de trabalho. Na zona do euro, a taxa de desemprego permanece historicamente baixa e os salários aumentaram mais de 5% em 2023. Esta evolução tem implicações na fixação da inflação, especialmente no setor dos serviços, onde os salários representam uma percentagem muito significativa da estrutura de custos.
Além disso, os ataques no Mar Vermelho triplicaram os custos de transporte da Ásia para a Europa, já que os navios tomam rotas mais longas para evitar a zona de conflito. Se esta interrupção durar seis meses ou mais, poderá acrescentar 0,2 e 0,3 pontos percentuais à inflação dos Estados Unidos e da Europa, respetivamente.
“Não há dúvida de que a inflação desceu significativamente das máximas pós-pandemia e essa tendência de queda deve continuar no curto prazo. O que está em questão é o quanto pode cair. Os bancos centrais estão cientes de que as suas metas de inflação de 2% e a credibilidade que vem com o cumprimento dessas metas podem não ser fáceis de alcançar“, explica o economista-chefe da Atradius, John Lorié. “Não esperamos que os bancos centrais mudem tão cedo a sua abordagem cautelosa quanto aos cortes nos juros. Na sequência das últimas estatísticas do mercado de trabalho, consideramos realista proceder às primeiras reduções das taxas de juro no final da primavera. A boa notícia é que a flexibilização da política monetária continua a ser uma questão de quando e não se acontecerá em 2024“.
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